一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于4132.61點(diǎn)，跌3.56點(diǎn)，跌幅為0.09%；深成指收于14316.64點(diǎn)，跌123.02點(diǎn)，跌幅為0.85%；滬深300收于4706.96點(diǎn)，漲4.47點(diǎn)，漲幅為0.10%；創(chuàng)業(yè)板收于3319.15點(diǎn)，跌30.35點(diǎn)，跌幅為0.91%。全A成交32806.44億元，較前一日交易量增加25.04%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲0.18%，中證2000下跌1.58%。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)上漲。其中，有色金屬、石油石化、煤炭表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.57%、3.18%、2.07%，社會(huì)服務(wù)、汽車、國(guó)防軍工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.30%、-2.31%、-4.47%。滬市有703只個(gè)數(shù)上漲，占比31.33%，深市有815只個(gè)數(shù)上漲，占比27.91%。非ST個(gè)股中，79只個(gè)股漲停，42只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/1/26
昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲0.64%，標(biāo)普500上漲0.50%；道瓊斯歐洲50上漲0.25%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.06%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.79%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/1/26
三、新聞
1. 商務(wù)部：將優(yōu)化實(shí)施消費(fèi)品以舊換新，促進(jìn)家電等大宗耐用商品消費(fèi)
今天（1月26日），國(guó)新辦就2025年商務(wù)工作及運(yùn)行情況舉行新聞發(fā)布會(huì)。 發(fā)布會(huì)上介紹，2026年商務(wù)部將深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，圍繞出政策、辦活動(dòng)、優(yōu)場(chǎng)景三個(gè)方面開展工作。 一是出政策，加大惠民力度。優(yōu)化實(shí)施消費(fèi)品以舊換新，促進(jìn)汽車、家電、數(shù)碼和智能產(chǎn)品等大宗耐用商品消費(fèi)。開展汽車流通消費(fèi)改革試點(diǎn)，進(jìn)一步釋放汽車消費(fèi)潛力。開展好有獎(jiǎng)發(fā)票試點(diǎn)工作，上周末有獎(jiǎng)發(fā)票試點(diǎn)城市名單已經(jīng)開始公示了。推動(dòng)出臺(tái)促進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)等一批務(wù)實(shí)管用的政策舉措。 二是辦活動(dòng)，營(yíng)造消費(fèi)氛圍。聚焦商品消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)和消費(fèi)場(chǎng)景三大主題，我們將在今年組織開展20多場(chǎng)“購(gòu)在中國(guó)”專題活動(dòng)，組織15個(gè)國(guó)際化消費(fèi)環(huán)境試點(diǎn)城市舉辦“城市專場(chǎng)”活動(dòng)，支持各地舉辦“地方站”活動(dòng)，通過主題統(tǒng)一、特色鮮明的活動(dòng)矩陣，營(yíng)造濃厚消費(fèi)氛圍。 三是優(yōu)場(chǎng)景，改善消費(fèi)環(huán)境。加快國(guó)際消費(fèi)中心城市培育建設(shè)，推進(jìn)國(guó)際化消費(fèi)環(huán)境建設(shè)試點(diǎn)和消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式新場(chǎng)景試點(diǎn)工作，打造一批帶動(dòng)面廣、顯示度高的消費(fèi)新場(chǎng)景，讓國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者樂享美好生活。
點(diǎn)評(píng)：
1. 核心觀點(diǎn)：從“總量刺激”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)滴灌”，政策紅利進(jìn)入“結(jié)構(gòu)性深化”階段
商務(wù)部此次強(qiáng)調(diào)的“優(yōu)化實(shí)施”并非簡(jiǎn)單的政策延續(xù)，而是基于2024-2025年大規(guī)模以舊換新實(shí)踐后的策略升級(jí)。在房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)減弱的宏觀背景下，以舊換新已成為拉動(dòng)內(nèi)需的核心抓手。當(dāng)前的政策邏輯正從初期的“去庫(kù)存、托底座”向“促升級(jí)、調(diào)結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)變。
2. 對(duì)投資的影響
商務(wù)部關(guān)于“優(yōu)化實(shí)施消費(fèi)品以舊換新”的表態(tài)，標(biāo)志著中國(guó)耐用消費(fèi)品市場(chǎng)進(jìn)入了“政策托底、存量博弈、結(jié)構(gòu)升級(jí)”的新常態(tài)。
對(duì)于投資者： 不應(yīng)再將此視為一次性的短期刺激，而應(yīng)視為未來3-5年內(nèi)需政策的常駐工具。投資邏輯應(yīng)從“博弈政策出臺(tái)”轉(zhuǎn)向“精選阿爾法”，重點(diǎn)關(guān)注那些能利用政策紅利完成高端化轉(zhuǎn)型、且海外布局完善（對(duì)沖內(nèi)需波動(dòng)）的全球化家電巨頭。
對(duì)于產(chǎn)業(yè)： 2026年將是“精準(zhǔn)化”改革的一年。補(bǔ)貼將更趨向于綠色、智能及適老化產(chǎn)品，企業(yè)必須調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以適配政策導(dǎo)向，否則將在這一輪“以舊換新”的浪潮中被邊緣化。
2. 三星據(jù)稱2月開始向英偉達(dá)供應(yīng)HBM4芯片
據(jù)媒體周一援引消息人士的話報(bào)道稱， 韓國(guó)存儲(chǔ)芯片巨頭三星電子計(jì)劃從2月開始生產(chǎn)其下一代高帶寬存儲(chǔ)芯片，即HBM4，并將向英偉達(dá)供貨 。該消息人士拒絕透露三星計(jì)劃向英偉達(dá)供應(yīng)芯片的具體數(shù)量等細(xì)節(jié)。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)周一也援引芯片行業(yè)消息人士報(bào)道稱， 三星的HBM4芯片已通過英偉達(dá)和AMD的認(rèn)證測(cè)試，將于下月開始向這兩家公司供貨 。受上述消息影響，三星電子股價(jià)周一早盤一度上漲逾2%，而其本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SK海力士的股價(jià)則下跌近3%。
點(diǎn)評(píng)：
1、三星電子若于2026年2月正式向英偉達(dá)供應(yīng)HBM4，標(biāo)志著全球AI存儲(chǔ)供應(yīng)鏈進(jìn)入“雙寡頭制衡”的新階段。這不僅是三星在HBM3E時(shí)代落后后的技術(shù)翻身仗，更是英偉達(dá)為保障Rubin平臺(tái)產(chǎn)能安全、壓制零部件成本的戰(zhàn)略性選擇。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，存儲(chǔ)行業(yè)的投資邏輯將從“海力士一家獨(dú)大”轉(zhuǎn)向“海力士保量、三星博彈性”的分化格局。
2、潛在風(fēng)險(xiǎn)與不確定性
盡管利好明顯，但必須警惕以下執(zhí)行層面的風(fēng)險(xiǎn)：
良率爬坡的不確定性： 三星HBM4采用的是激進(jìn)的1c nm工藝和混合鍵合（Hybrid Bonding）技術(shù)（部分），而SK海力士沿用更成熟的MR-MUF。如果大規(guī)模量產(chǎn)中良率波動(dòng)，可能重演HBM3E的交付延期悲劇。
規(guī)格變更風(fēng)險(xiǎn)： 英偉達(dá)Rubin平臺(tái)規(guī)格近期仍在調(diào)整（如提升至11Gbps），這迫使供應(yīng)商不斷修改設(shè)計(jì)，可能導(dǎo)致實(shí)際放量時(shí)間推遲至2026年Q2甚至更晚。
上游材料瓶頸： HBM產(chǎn)能擴(kuò)張加劇了上游材料緊缺，特別是LowCTE（低熱膨脹系數(shù)）布等關(guān)鍵材料，可能成為制約產(chǎn)能釋放的隱形瓶頸。
