一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 4136.16 點，漲 34.25 點，漲幅為 0.84%；深成指收于 14439.66 點，漲 158.58 點，漲幅為 1.11%；滬深 300 收于 4702.50 點，跌 29.38 點，跌幅為 0.62%；創(chuàng)業(yè)板收于 3349.50 點，跌 11.51 點，跌幅為 0.34%。兩市成交 138635.61 億元?？傮w而言，小盤股強于大盤股。中證 100 下跌 0.69%，中證 500 上漲 4.34%。31 個申萬一級行業(yè)中有 24 個行業(yè)上漲。其中，建筑材料(申萬)、石油石化(申萬)、鋼鐵(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為9.23%、7.71%、7.31%，非銀金融(申萬)、通信(申萬)、銀行(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.45%、 -2.12%、-2.70%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.01個百分點。
上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌 0.53%，標(biāo)普500 下跌0.35%；道瓊斯歐洲50 下跌1.34%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌 0.36%， 日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 0.17%。
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是混合型基金，漲幅為1.26%，漲幅最小的是 QDII 型，漲幅為0.00%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是華夏節(jié)能環(huán)保 A 和華寶綠色領(lǐng)先等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源金銀珠寶 A 和西部利得策略優(yōu)選 A 等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華科創(chuàng)主題 3 年封閉運作和融通產(chǎn)業(yè)趨勢精選2 年等； QDII 式基金表現(xiàn)較好的是匯添富黃金及貴金屬和易方達(dá)黃金主題 A 人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是國泰中證全指建筑材料 ETF 和富國中證全指建筑材料 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A 和工銀瑞信添慧 A 等；貨幣型表現(xiàn)較好的是建信雙周安心理財 A 和信誠理財7 日盈 A 等。
二、近期焦點
1、 中國不僅愿做世界工廠，更愿做世界市場
1 月 20 日，中國國務(wù)院副總理何立峰在達(dá)沃斯論壇上強調(diào)，中國從不刻意追求貿(mào)易順差，不僅愿做世界工廠，更愿做世界市場。但因貿(mào)易受泛安全化影響，很多時候是中國想買，對方不愿意賣。
這句話的背后，折射出中國角色定位的歷史性轉(zhuǎn)變——從昔日單純倚重出口的“世界工廠”，正逐步邁向進(jìn)出口并重的“世界市場”。這一轉(zhuǎn)變不僅重塑中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，也考驗全球貿(mào)易伙伴的適應(yīng)能力與戰(zhàn)略眼光。
2、2025 年 12 月社零低于預(yù)期。
12 月份，社會消費品零售總額45136億元，同比增長0.9%，增速比上月下降約0.4 個百分點。除紡織品、金銀珠寶、中西藥品外消費均有所回升或改善，其中金銀珠寶、中西藥品消費回落較多，汽車消費跌幅收窄，通訊器材維持 20%以上的增速。12 月商品零售增速小幅下滑，餐飲消費增速回落。
究其原因， 一方面，2024 年同期的“以舊換新”政策墊高了基數(shù)；另一方面，臨近年末，各地補貼政策出現(xiàn)調(diào)整，疊加政策邊際效力也在持續(xù)下行，消費的環(huán)比景氣度也出現(xiàn)回落， 12 月社零環(huán)比增速為 1.4%，低于歷史（2017 年至 2019 年、 2024 年，下同）同期的1.9%。
3、2025 年固定資產(chǎn)投資累計同比低于預(yù)期。
2025 年 1-12 月固定資產(chǎn)投資累計同比增速為-3.8%，低于 WIND 一致預(yù)期的-2.4%，也低于 1-11月累計同比增速的-2.6%。固定投資增速持續(xù)負(fù)增，跌幅進(jìn)一步擴大。分項來看，制造業(yè)投資增長 0.6%，增速下降1.3 個百分點，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降 2.2%，跌幅擴大 1.1 個百分點。整體來看，固定資產(chǎn)投資的下滑更多受到房地產(chǎn)投資的拖累?？鄢康禺a(chǎn)開發(fā)投資后項目投資同比下降 0.5%。而另外基建的負(fù)增，以及制造業(yè)的持續(xù)下滑也影響的固定投資的增速。房地產(chǎn)投資表現(xiàn)仍待企穩(wěn)，而當(dāng)前仍處在磨底階段。
三、好買觀點
1、股票型基金投資策略
市場延續(xù)上漲，內(nèi)需板塊領(lǐng)漲：上周由于格陵蘭島的地緣問題影響，歐美市場波動較多，國內(nèi)盡管實體數(shù)據(jù)較為一般，同時監(jiān)管有意控制過熱的市場情緒，但市場風(fēng)險偏好未受影響，各種熱點頻出，市場持續(xù)向好，對流動性較為敏感的中證 500、中證 1000 分別上漲2.89%、4.34%，行業(yè)方面，建材、石油石化、鋼鐵領(lǐng)漲，非銀、銀行、金融領(lǐng)跌。
三大消息提振市場風(fēng)險偏好：第一，中國人民銀行 1 月 15 日宣布，自 2026 年1月 19 日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率 0.25 個百分點，為市場注入了流動性，有效降低了融資成本，提振了投資者信心。第二，財政政策方面， 2026 年第一批 936 億元超長期特別國債支持設(shè)備更新資金已經(jīng)下達(dá)，帶動總投資超過 4600 億元，為制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)提供了資金支持和政策激勵，有望帶動相關(guān)行業(yè)景氣度回升。第三， 1 月 20 日，中國國務(wù)院副總理何立峰在達(dá)沃斯論壇上強調(diào)，中國從不刻意追求貿(mào)易順差，不僅愿做世界工廠，更愿做世界市場，這一表態(tài)推升市場對刺激內(nèi)需的預(yù)期。
短期市場大概率維持震蕩：盡管短期市場回溫明顯，震蕩格局或是大概率，其一，基本面彈性有限，樓市仍未企穩(wěn)疊加年末債務(wù)結(jié)算及地緣沖突仍在；其二，估值彈性有限，低利率之下市場較難大跌，但反過來看，市場已經(jīng)經(jīng)歷了一段較大的上漲，不便宜估值疊加低迷的實體，全面估值擴張的可能性較小。綜上， 在沒有大的變量（利好或利空）之下，市場大概率維持震蕩，有結(jié)構(gòu)性的機會，系統(tǒng)性風(fēng)險概率較低。
2、債券型基金投資策略
上周債市收益率整體有所下行，信用利差多數(shù)有所走擴，超長端債券領(lǐng)漲，流動性寬松與政策支持為主要驅(qū)動；同期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示， 2025 年經(jīng)濟平穩(wěn)收官，GDP 增長 5%達(dá)成年度目標(biāo)，工業(yè)生產(chǎn)韌性凸顯，但消費與投資仍存壓力。
具體來看， 2025 年全年 GDP 同比增長 5.0%，首次突破 140 萬億元，四季度 GDP 同比 4.5%，環(huán)比增長1.2%，連續(xù)兩季加快。分產(chǎn)業(yè)看，第三產(chǎn)業(yè)增加值增長 5.4%，對經(jīng)濟貢獻(xiàn)率達(dá) 52%；工業(yè)增加值全年增長5.9% ， 12 月單月同比 5.2%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長 10.8%。但從消費數(shù)據(jù)角度來看，12 月消費數(shù)據(jù)增速依舊回落較多，其中商品消費尤其是此前增速較高的重點補貼行業(yè)的消費數(shù)據(jù)延續(xù)回落對于消費數(shù)據(jù)整體產(chǎn)生了較大的拖累，居民可支配收入同比增速也進(jìn)一步下滑，疊加房價下行以及收入就業(yè)預(yù)期仍處在低位，對于消費數(shù)據(jù)整體制約較大。投資數(shù)據(jù)上，全年固定資產(chǎn)投資下降 3.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降 17.2%，但基建投資在政策支持下邊際改善， 1 月石油瀝青裝置開工率環(huán)比提升 1.8 個百分點至 27.2%。
后續(xù)來看， 2025 年全年經(jīng)濟整體較為平穩(wěn)，但是內(nèi)需相關(guān)方面表現(xiàn)依舊偏弱，重點關(guān)注 2026 年內(nèi)需方面的提振政策，債市上周有所修復(fù)，但短期展望來看，權(quán)益市場的風(fēng)偏壓制依舊是制約債市表現(xiàn)的一大重要因素，同時經(jīng)濟數(shù)據(jù)一季度開門紅或許也對債市有所影響，短期債市預(yù)計依舊保持偏弱震蕩。
3、QDII基金投資策略
港股：驅(qū)動本輪港股走強的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟基本面韌性強，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風(fēng)險偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，流動性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動港股行情向好前進(jìn)。整體來看，相對 A 股更看好港股。
美股：美股二季度業(yè)績顯示企業(yè)維持韌性，在主要股指突破歷史新高后，美股仍有上漲動能。然而，關(guān)稅對美國通脹和企業(yè)基本面的影響仍未完全顯現(xiàn)，上周特朗普簽署行政令，自10 月1 日起對多類進(jìn)口產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，包括櫥柜、浴室洗手臺及相關(guān)建材征收 50%關(guān)稅，對家具征收 30%關(guān)稅，對專利及品牌藥品加征100%關(guān)稅，而對歐盟和日本等已經(jīng)達(dá)成協(xié)定的國家，遵守 15%的關(guān)稅上限，可以明顯看到貿(mào)易保護主義，也看到美國政策的搖擺，加劇了全球貿(mào)易的不確定性；若四季度美國通脹情況惡化，企業(yè)盈利下修，則美股可能面臨震蕩行情。在特朗普政府發(fā)布《AI 行動計劃》后，科技行業(yè)有望在放寬監(jiān)管措施等背景下加速發(fā)展。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。
